郭广昌、梁信军股东大会回答投资者提问摘要

复星的“投资+保险”战略如何进一步深入演绎？复星已建立的大健康、快乐生活时尚如何跨界融合创新闭环？5月28日，在香港君悦酒店香格里拉召开的2015复星国际股东周年大会和股东论坛，为参会的股东和投资者解开了答案。

2015复星国际股东周年大会，复星国际董事长郭广昌，副董事长兼CEO梁信军，执行董事、高级副总裁兼CFO丁国其，执行董事、高级副总裁秦学棠，以及复星各产业重量级领导亲临现场，并与700名股东、机构投资者、媒体以及受邀嘉宾一起，就复星未来发展所关心的一系列问题进行了对话。以下是提问摘录：

打造复星保险的产业壁垒

梁信军：复星一直致力于提高保险金的规模，但是这要有相当长的时间，我们去年在保险金的规模上了一个新台阶，达到1000亿人民币左右，占了集团总资产34.8%，今年将在去年绝对值和相对比例上都还会有大规模提升。

至于我们选择保险的标准，我们主要有以下几个方面考虑：1、在本地市场当中数一数二，具有较高市场份额的；2、规模不一定很大，总资产规模可能只有1000亿人民币左右，能有助于复星屏蔽大的竞争对手的；3、净负债希望接近零，这样对于公司的资本金投入未来的压力会轻很多；4、价格问题，保险公司的价值衡量有很多指标，一个是PB，还有一个是PVE，我们希望买到的价格是在PB在1左右的规模；5、负债端，也就是保单成本，我们迄今为止购买的保险公司，包括自己的运营成本在内，都是小于3%的，这个指标是相当关键的； 6、资产端有空间，保险资金的净息差如果已经在4%-5%的高位后，收益率再上涨的空间较小，不利于长期发展；7、自然对冲，之所以我们要的公司规模不大，我们考虑的是多买几个，欧洲、美国、香港都有，方便用不同货币直接投，不存在货币对冲；8、控股权，如果你投一个保险公司，你只是参股的话，比如10%、20%参股的话，你有多大的兴趣帮助他提高保险收益呢？

郭广昌：我简单补充一下，我们考虑保险在评估方式上和巴菲特对保险的看法是一样的，重点看两点：一个是在负债端上希望综合成本率是低于100的，就是保险产品本身是能赚钱的，我们在保险这块是很有竞争力的；第二是在资产端这块是能够有改善空间的，我们可以利用复星的投资能力，能够在资产端这块，投资能力有所提升，主要是考虑这两个因素。

梁信军：我觉得最起码今年、明年，这个机会是在眼前。今年根据我们现在谈的，未来能够close的，到今年底保险金的规模在去年1000亿的基础上做到2000-2500亿是完全能达成的。第二，根据我们现在的进展，今明二年也会新增1000-1500亿保险金的规模，我觉得可能性是非常大的。所以这两个目标对复星现有的能力，包括我们的投资能力，包括项目接触面来看，我觉得不是高目标，是普通目标，是能做到的。从去年1000亿，如果这两年能增加3000亿左右的话，到明年年底基本上就能到4000亿保险金的规模，这是非常庞大的。复星除了保险金之外，去年年底总资产3200亿，其中保险金1100亿，其他资产只有2100亿而已。如果到明年年底光保险金就做到4000亿的话就是非常大的数字。如果运气好的话，我们把保险金做到6000亿、7000亿也是有可能的。所以离总资产万亿的目标非常接近，这个不是管理资产，就是实实在在报表上的资产。

郭广昌：在一个低利率的环境下是比较适合投资保险的，而且我感觉现在中国的保险业会迎来一个大发展的时机。现在税收这块才刚刚开始，政府肯定会越来越鼓励老百姓，给一些税收上的优惠，鼓励大家为未来健康、养老投保。因为老龄社会之后，政府明显感觉到要社保全部承担这些肯定是担不下来的，所以政治取向上一定是需要大家把自己的钱拿出一部分来为自己做打算，所以这个行业的未来发展空间是非常大。所以在未来整个中国的利率下行的情况下，恰恰是我们加大国内保险投资一个好的时机，所以我们会抓住这个机会，加大在国内保险的投资。

我们除了在海外投资保险之外，投资不同的保险公司，我们也是在打穿各个保险公司之间的协同。我们的葡萄牙保险公司是特种保险，特种保险和鼎睿保险之间都有很多协同，所以复星一定会在近期打造一个全球来说比较强的，植根于中国的保险集团，这块我们会越做越好，也会形成我们的产业壁垒。

产业经营与经济周期共舞

郭广昌：复星的理念是站在价值的地板上与周期共舞。我们认为泡沫里面有黄金，就是你找什么样的公司来投资。就像2000年的时候，美国的网络公司破产后，的确有很多公司就一去不复返了，但是现在美国的网络公司，纳斯达克的股票已经回到历史高点，这是不是新一轮的泡沫呢？有泡沫的成分，但也有一批好的企业，比如谷歌、苹果等，他们的确在这个泡沫里面成长起来了。A股相对有一定的泡沫，但是不是就没有值得投资的企业了，当然值得投资的企业可能越来越少。全球来说的话，我们为什么要去全球看？就是让我们能够找到更多的投资机会，而且我们从来不是简单地说我和别人比价格，我价格比你高所以投资，我们是能够帮你带来增长，我以合适的价格来投。我再想强调一点，如果真让我们感觉没有投资机会的时候，我会很有耐心地把钱放在那里不会乱投的。但是现在来看，我觉得还是有不少机会，尤其是很多投资机会是靠价值创造来实现的。

郭广昌：你讲我们投了不同的产业，看上去互不相关，但是我觉得万变不离其宗，未来在互联网时代，最值钱的是两样东西，一个是平台，另一个就是产品力。因为沟通的渠道越来越平之后，真正有竞争力的，就是巴菲特讲的有护城河的产品。复星投资的东西看上去不相关，但是我们看得非常清楚，抓内容，在全世界找最好的东西。

我们现在集中精力就做两件事：一是做以保险为核心的综合金融，这是我们集中关注的。另外就是做植根于中国的，具有全球产业整合能力的投资集团。而在全球产业能力打造方面，核心就是投资两样东西：一个是大平台，第二个产品力。

梁信军：我们从2007年香港上市后，就提出了聚焦消费。2012年，明确消费里面更看好中产阶级生活方式的消费。如果您要是有心，会注意到我们今年比较少的简单地提中产阶级消费，我们聚焦健康和快乐这两个产业，所以在中产阶级消费里面重点聚焦健康和快乐。健康和快乐有两个原因，一个原因是人性，是人的天性，所以这样的生意可以持续几千年。第二是跨越种族、跨越国界的，现在中国是爆发的机会，将来印度、印尼也是一样的。第三，我们相信在健康和快乐这个领域，在很多细小的分支方面，中国的市场规模，现在或者未来六七年当中都会占到全球的20%-40%。如果在全球20%-40%的市场，并且是我们非常熟悉，我们有网络、有渠道、有能力的市场中，我们非常有信心把这些企业做强做大。我们说的健康快乐是生态圈的布局，不是一个个热点，我们要在整个生态圈上布局，这样的布局会形成相互支援、相互支持的能力。最后一点我们还是会强调全球整合，我们希望到全世界去看，我们现在投资不像过去只是参股，追求成长，我们现在在健康快乐领域都有整合的平台，我们现在可以寻求控股，可以寻求全球的成长。 

郭广昌：昨天网商银行获批了，可能是几个民营银行里面最后一家开业的，这将是一个非常有特色，也会是一个快速发展的银行。如果说特别的话，我觉得在公告里面也说得很明确了，一个是没有任何网点，更多服务于平民的理财，它的成本会更低，是建立在云上的银行，会有自己的特点，也会紧紧依靠淘宝已经形成的大量中小企业服务的能力，大量利用到淘宝建立的数据。我们其实托付浙江网商银行，我们是占25%的股份，阿里巴巴占30%的股份，我们作为第二大股东，也会全力支持网商银行的发展。

专注于中国建立“护城河”

梁信军：第一个我觉得我们的学习榜样很多，哈萨维用保险的浮存息投资，坚持价值投资，包括在投资的时候就建立护城河，这是非常重要的。我们非常认同，而且完全践行。说差别的话，第一个明显差别，郭广大昌比巴菲特有小40岁左右，再给郭广大40年的话，这个空间还是很大的。

第二个，我们专注中国动力，这也是差异，巴菲特非常强调他不需要在全球投资，他只要投美国公司，美国公司就是全球公司，这就代表了美国主导世界的那一段时间的典型想法。然而他是对的。我们现在专注在投资于全球的，可以从中国成长受益的机会，这是第二个差别，并且我们专注于中国建立护城河，建立渠道网，我们就是要在中国健康快乐的整个体系当中建立能够让我们投资企业增值的非常良好的支持系统，这就是我们的想法。

第三个，复星在健康和快乐领域，有产业能力，有投后运营能力，有系统，这也是和哈萨维有明显的差别。

郭广昌：我觉得复星现在的战略已经非常明确了，就是一手打造以保险为核心的综合金融，第二就是做一个植根于中国的有全球整合能力的集团，未来5-10年复星就按照这个方向走下去。如果说要成为一个什么样的企业，我们对比和学习的模型也非常清楚，我们希望成为年轻的哈萨维公司，成为一个植根于中国的巴菲特式公司。

复星的发展基于两点，第一是基于中国的增长，第二是现在也受益于中国经济与全球经济的融合，把中国的动力和全球的发展嫁接起来。我们未来10-20年，我们的团队会保持稳定，保持勤奋，认真推动公司继续往前做好。